思维工具箱杜邦分析
E05
杜邦分析
DuPont Analysis
把净资产收益率拆成利润率、周转与杠杆
这是什么
净资产收益率可以拆成「卖得赚不赚×资产转得快不快×用了多少杠杆」。三因素相乘应对得上净利润÷平均权益。它是财务恒等拆解，能指出变化来自哪一块，但不能自动证明因果；杠杆升高抬高收益率时，往往同时抬高风险。
示意图
什么时候用 / 别用
该用
- 解释业务单元或公司 ROE 的升降
- 同业比较时要分清赚钱、周转与负债贡献
- 怀疑「高收益率」其实来自加杠杆
别用
- 会计口径、合并范围严重不一致却硬比
- 权益过小或为负导致比率失真
- 轻资产与重资产商业模式直接比绝对高低
怎么做
准备：利润表与资产负债表（含平均资产、权益）；一次性损益与会计政策说明；同业结构与多期数据
- 确认归属口径，重大一次性项目可并列剔除与保留
- 算三因素与 ROE，核对恒等
- 纵向比各期、横向比相近模式
- 异常因素下钻到毛利、费用、库存、应收或融资
- 提出可验证的经营解释并找证据
交付：ROE 分解表、变化来源、盈利质量判断与待核实问题
一个例子
假设示例 · 产品
【假设示例】某硬件线净利率 8%、周转 1.5、权益乘数 2，ROE 24%。次年净利率 6%、乘数升到 3，ROE 27%。表面更好，利润率却差了，需继续查偿债与现金风险。
容易踩坑
- 把高 ROE 直接等同经营优秀
- 回购、减值扭曲权益基数
- 只拆数字不补市场与流程事实
出处：财务分析中把 ROE 拆成利润率、周转与杠杆的杜邦分解